如何应对地方债务风险：基于宏观政策取向一致性的视角
张鹏 张明 张冲
摘要： 稳妥化解地方债务风险是经济稳增长、金融防风险的重中之重。本文构建包含中国地方债务风险特征和多元宏观政策的NK-DSGE模型，从理论上分析了地方融资平台债务扩张引发系统性金融风险的传导机制，探讨了财政、货币与宏观审慎政策应对地方债务风险的最优政策协调搭配问题。研究发现，尽管盯住地方债务负担率的扩张型财政政策在一定程度上牺牲了对经济的调控能力，但可以有效降低金融周期波动和社会福利损失；相较于数量型、混合型货币政策，价格型货币政策通过利率传导渠道显著增强财政政策效果，其与扩展型财政政策协调搭配使用能够在有效降低地方债务风险的同时提高产出水平，带来显著的居民部门福利增益；以逆周期信贷调节为代表的宏观审慎管理通过抑制信贷市场顺周期性，防止融资平台债务过度膨胀，提升了金融系统的稳定性，为财政货币政策制定创造更多空间，从而有助于实现“稳增长”和“防风险”的政策目标。在当前形势下，建议在地方政府的绩效考核机制中引入地方债务指标，并对经济增长与地方债务进行联动考核；加快货币政策调控框架由混合型向价格型转型，且着力加强财政、货币和宏观审慎政策之间的协调配合，以缓解地方债务风险及维护金融经济稳定。
关键词：地方融资平台;债务风险治理;财政货币政策协调;NK-DSGE模型;